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近日,中金研报首次覆盖新能源细分行业龙头股香山股份(002870.SZ),给予公司跑赢行业评级,每股目标价37.49元。报告认为香山股份收购均胜群英之后正式进军汽车行业,凭借收购标的的优质资产跨入全新景气赛道,正处在价值上移与放量增长的成长快车道上。


高端化与智能化趋势明显,核心竞争力驱动价值上移


香山股份子公司均胜群英汽车智能座舱业务对标高端市场,主要包括功能件及饰件产品的销售开发。公司不仅同奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众等主机厂品牌不断深化合作,更成为了包括特斯拉、蔚来、理想、赛力斯等新势力品牌和主机厂的合作伙伴。公司合作伙伴中,豪华品牌占比颇高,其中以戴姆勒、宝马为代表的豪华车客户营收贡献占比从2018年的44%提升到2021年的66%。豪华车型配套汽车内饰及功能件产品价值量更大,技术壁垒更高,与公司的核心竞争力更为匹配,为公司的不断进阶发展和盈利能力提升打下坚实基础。

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伴随着汽车智能化升级,汽车内饰成长空间也更为广阔,传统座舱也在向智能座舱快速发展。消费者对汽车需求层次不断提升,对汽车座舱的要求从交通工具变成移动智能空间;技术迭代推动汽车智能驾驶软硬件升级,推动汽车座舱零部件迭代。作为细分行业的绝对龙头,均胜群英在技术能力和时尚设计方面持续引领行业,公司产品集成电控单元与触控单元等领先技术,能够实现多种智能化功能,其中电动出风口在新势力车型中取得重大突破,智能表面作为前瞻性产品为汽车内饰带来重大升级。

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公司豪华品牌业务在手订单充沛,研发能力领先,设计理念超前,核心竞争力突出,伴随着汽车行业高端化与智能化发展趋势,智能座舱业务单车价值量势必实现上涨,香山股份盈利能力有望大幅提升。

 

新能源景气度持续向好,充电桩业务放量增长

 

新能源汽车从总量和渗透率两个维度均有大幅增长,行业景气度持续向好。随着新能源汽车保有量逐渐增加,充电桩缺口日益扩大。据发改委等三部委发布的《汽车产业中长期发展规划》及工信部《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》等文件,我国新能源车预计2025年将达到3500万辆左右,按目标车桩比接近1:1来算,我国还存在2500万充电桩缺口。在国家政策的鼓励和支持下,充电基础设施建设规模将持续快速增长。同时随着各大主机厂新能源车型纷纷推出,私人充电桩市场将保持较强增长动力。

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2018年设立新能源研究院以来,均胜群英一直将新能源业务作为重点开拓方向。均胜群英充电桩产品主要为私人充电桩,配合主机厂合作开发,集智能充电终端、移动物联网、充电运营管理云平台及终端用户于一体。产品内嵌高精度电压、电流、漏电传感器件及多种侦测保护机制,通过IEC61508 SIL2功能安全认证,车规级产品的开发能力达到业内国际最高功能安全等级。未来三年大众MEB平台车型产量将迎来放量期,作为大众MEB平台车型智能充电桩的首批国内独家供应商,香山股份新能源业务增长将得到强有力的支撑。

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5月公司顺利完成A股股票非公开发行,募集资金近6亿元,持续布局研发新型直流充电设备、新一代AI智能交流充电设备、充电运营平台等前瞻项目,其中 PDU、BDU、充电口高压线束等产品具备升级到800V充电平台的技术储备。目的地充电桩建投项目为公司试点项目,计划以宁波为中心,建设100个小型目的地充电站,每个场站计划建设2个直流充电桩和10个交流充电桩,同时公司也在进行光储充一体化综合充电站的技术研究和尝试,探索电车充电新模式,有望带来业绩增量。


海外业务不断拓展,业绩增长大有可期


募投项目中新能源汽车充配电设备及运营平台开发致力于将充电桩产品兼容海外重点国家和地区的标准,为公司充电桩业务海外拓展打好基础。公司在 2022 年欧洲国际新能源车及充电设备展览会上全方位展示了 5 款充电桩产品,以及“光储充配换放”六位一体的能源服务网络技术方案。均胜群英目前已获得欧系、美系和中国自主品牌知名车企的新能源业务订单,下半年在手订单有望放量交付。

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公司全球化布局业务拓展至欧洲与北美,境外收入贡献营收超过 50%。均胜群英将全球化业务分为亚洲区、欧洲区和北美区三大区域,在境外拥有5处制造基地和2处研发中心。公司通过全资境外子公司德国群英及其控股的五家境外子公司开展欧洲与北美地区业务

汽车内饰高端化、智能化发展方向明确,充电桩行业景气度持续向好,公司充分受益于行业趋势,在手订单具有延续性,为实现业绩承诺提供支撑。据此,中金研报预测香山股份(002870.SZ2022-2023年总收入分别为54.55/59.81亿元,归母净利润分别为0.65/1.98亿元,未来发展大有可期。